情欲九歌快播 高端耳机商海菲曼IPO，毛利率跳跃同业近一倍，监管曾质疑其刷单虚增收入

发布日期：2025-04-26 00:47    点击次数：180

近期，国产顶级HIFI耳机品牌商海菲曼追究递交招股书冲击北交所。

证券之星提防到，早在前年9月，海菲曼就得胜挂牌新三板。这次冲击北交所，公司召募资金5.5亿元，主要用于声学元器件及整机产能进步和监听级纳米振膜及工业DAC芯片研发两大名堂，豪赌超高端电声市集。

近几年里，公司事迹不断进步，但合座范围在2亿元独揽。从居品上看，海菲曼耳机均价在千元以上，专注超高端市集，其毛利率也跳跃同业近一倍。但另一边，主作念对时候要求更高的发热级耳机，海菲曼的研发用度率却恒久低同业一截。

值得提防的是，此前，海菲曼主要销往国外市集，如今，公司似乎正在尝试将要点转机至国内，但跟着国内销售占比的不断进步，监管对公司国内销售增长的真确性建议了质疑。

国外售售占比不断下跌

海菲曼竖立于2011年，公司总部位于江苏省昆山市。海菲曼集研发、坐蓐、销售与管事于一体，居品包含头戴式耳机、真无线耳机、有线中听式耳机、播放迷惑等。公司专注于“复原最真确声息”，死力于为全球的用户提供高保真级别的听音享受。主力居品是“头戴式发热耳机”，居品定位是高端的电声市集，大部分单品的价钱在1000元-1万元不等，其中价钱最高的一款耳机是2016年推出的“香格里拉”，官网售价高达30万元。

高价之下，公司营收范围并不算高。2021年—2024年上半年(以下称敷陈期内)，海菲曼完结营业收入分离为1.42亿元、1.54亿元、2.04亿元及8868.54万元。 尽管营收范围不大，但海菲曼的盈利十分可不雅。敷陈期内，公司取得净利润分离为3374.94万元、3624.45万元、5549.98万元及2109.3万元；对应各期净利率分离为23.82%、23.59%、27.24%、26.78%。

证券之星提防到，海菲曼在亚马逊平台的阐扬相配出色，尤其是在HiFi头戴式耳机领域，是亚马逊平台的明星卖家。海菲曼在亚马逊平台售卖的耳机合座订价比较高，多款头戴式耳机居品的售价王人在1000好意思元以上。

因此，从收入地区来看，海菲曼以境外市集销售为主。敷陈期各期，公司境外收入占比分离为72.85%、67.94%、66.26%和 61.23%，主要销往好意思国、欧洲、日韩等经济发达、破费市集纯熟的国度和地区。

不外情欲九歌快播，从占比看，nt动漫公司似乎专诚图在诊治境外售售的比例，敷陈期内，其境内销售占比分离为27.15%、32.06%、33.74%和38.77%，正在快速进步。

证券之星提防到，海菲曼在国内主要依靠京东、天猫等电子平台进行销售。但由于近两年里公司国内的销售占比增长飞快，在问询函中，监管对其线上销售的真确性建议了质疑。凭证问询函，其要求海菲曼进一步涌现是否存在剖判通常ID、左近IP地址或团结客户剖判或屡次购买居品的情形，是否存在通过刷单虚增收入的情形等。

值得提防的是，在回应函中，海菲曼提到，亚马逊平台因亚马逊数据安全及保护买家诡秘的要求无法获取用户ID等明细信息；自建商城未诞生用户ID字段，仅保留用户姓名及用户邮箱；天猫、抖音及速卖通因诡秘条件均无法获取用户ID等明细信息。但在2023年，天猫平台存在团结地址得益较为荟萃的情形，“福建省莆田市涵江区涵*街***”订单数252个，共计金额为16.52万元，占该平台收入1.22%。

对比同业“轻研发重营销”

证券之星提防到，发热级耳机旨在为音乐疼爱者、专科音乐东谈主士等寻求优质凝听体验的用户提供不凡的音频性能和当然的音乐体验。发热级耳机优先计议保真度，频繁具有均衡的声息特征，其想象所以明晰、细节和宽敞的声场呈现声息，让听众能够准确地听到乐器和东谈主声。因此，市面上，发热级耳机的价钱也更腾贵。

这少许也体现时招股中，敷陈期内，公司毛利率水平亦处于高位，且逐年增长，具体来看，海菲曼毛利率分离为63.71%、65.06%、68.19%、68.91%。

与同业业可比公司比拟，海菲曼的毛利率可谓奇高。以踱步者、惠威科技、先歌国际为例，2021年—2024年上半年，其毛利率平均值分离为34.69%、32.8%、35.82%及37.37%。比拟之下，海菲曼跳跃行业均值近一倍。

而相关于日常的大家破费级耳机，发热级耳机的研发、坐蓐对时候要求较高。但从数据上看，公司研发用度率彰着低于同业业可比公司。敷陈期内，海菲曼其研发用度仅为768.08万元、869.03万元、1058.81万元和564.09万元，研发用度率分离为5.42%、5.66%、5.20%和6.36%，同业均值分离为6.3%、6.72%、6.67%、8.58%。

有耳机玩家对质券之星暗示，实质上，许多发热友对海菲曼的音质相配招供，但作念工和品控王人不敢讨好，其在坐蓐制造层面存在短板。

至于销售用度方面，海菲曼看起来要大方得多。敷陈期各期，公司销售用度分离为2430.73万元、3034.69万元、3834.45万元和1938.71万元，销售用度率分离为17.16%、19.75%、18.82%和21.86%，远高于同业业可比公司平均值的8.67%、10.70%、12.35%和12.23%。

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从其用度支拨上看，面向大家破费市集的踱步者等品牌销售用度率却只看守在12%独揽，而面向行业壁垒更高、专科要求更高的海菲曼却“轻研发重营销”，实属有些不适当常理。

前职工公司成为第一大直销客户

证券之星发现，海菲曼的境内销售增长，也多亏了公司前职工的功劳。

2023年度，海菲曼的第一大境内直销客户为惠州拉格朗交易有限公司(以下简称“拉格朗”)。天眼查涌现，拉格朗于2022年11月22日注册竖立，注册本钱10万元，东谈主员范围为0东谈主。

2023年，竖立仅一年的拉格朗便成为海菲曼昔时境内第一大直销客户，2023年和2024年上半年的交易金额分离为457.97万元、132.34万元，占海菲曼昔时总营收的比例分离为2.25%、1.49%。

而该公司曾由海菲曼前职工庄广杭限制。据了解，庄广杭在海菲曼使命期间参与了股权引发策动，截止招股书暴露日，其通过珠海音速感(职工抓股平台)曲折抓有海菲曼0.1%的股权。

不详是为了逃匿联系交易，海菲曼于2024年6月收购了拉格朗100%的股权，将其纳入合并范围，但依据拉格朗2023年的账面净钞票作价仅2万元。

公开而已涌现，拉格朗主要策动电子居品的出口交易业务。达信电子将其为国外客户拼装的鼠标、键盘等电子居品销售给拉格朗，由拉格朗办理出口报关手续后转售给国外客户。上述交易中拉格朗赚取7%独揽的交易毛利。

2023年营业收入472.95万元，按照7%独揽的交易收益计较，拉格朗昔时得到的收益约33.11万元。一年收益达33万元的公司，临了却以2万元卖掉。

对此，在首轮问询中，监管层要求海菲曼：涌现拉格朗的诞生情况、出资开头、与刊行东谈主的业务配合、收购前对其他客户的业务开展、敷陈期内钞票欠债表、利润表及主要策动情况，是否经审计等，与公司是否存在联系关系，是否为实控东谈主边仿实质限制。

海菲曼回应称，拉格朗自诞生至被公司收购前，均由庄广杭抓有其100%股份，系基于上述出口退税布景而诞生情欲九歌快播，拉格朗亦不存在与边仿或其嫡支属的资金走动，非实质限制东谈主边仿限制的企业，由于拉格朗系子公司前职工投资诞生且其业务与公司联系性较大，敷陈期内公司将拉格朗认定为联系方进行暴露。(本文首发证券之星，作家｜于莹)